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　　广发证券发布连系叙述称，初度笼罩晶苑国际（02232），予以“买入”评级，测度公司2024-2026年EPS差别为0.07/0.08/0.09好意思元/股开云(中国)kaiyun网页版登录入口，合理价值5.77港元。公司为众人制衣巨头，布局失业服/带领及户外服/牛仔服/内衣/毛衣五大中枢品类，各品类均占据市集进时局位，领有近五十年行业教养。

　　广发证券主要不雅点如下：

　　裁缝制造行业：

　　头部企业市集份额有望进步。（1）把柄statistic数据，众人服装市集限度大，频年慎重增长，其中带领子行业增速较高。（2）众人裁缝制造行业连合度较低，布局垂直一体化产能的头部企业盈利水平更优。（3）在品牌端柔性快反和质料要求进步、国内种种本钱进步、中好意思交易摩擦配景下，头部企业市集份额有望进一步进步。

　　公司护城河宽：

　　优质客户资源、国外多国制造平台、超卓研发智力相沿共创业务格式、交叉品类销售。（1）公司客户资源优质且深度绑定，主要客户自己成长性较强，库销比还是规复健康，加之供应商连合化趋势，助力公司成长。（2）布局国外多国产能，享受多重优惠要求。（3）公司狡计研发智力超卓，通过共创格式与客户缜密和洽，共同狡计和研发具有较高工夫壁垒的产物，设置排他性和洽关连，进步和洽黏性和产物附加值。（4）多品类目的使公司在交叉销售上奏效权贵。

　　测度明天：

　　（1）捏续激动产业链垂直一体化+自动化技改，助力盈利水平有望进步。把柄公司财报及官网，公司2021-2022年收购越南及孟加拉的两间布厂后，连接激动垂直一体化；激动全方针技改，2024年在越南设置首个当代化中心进行先进开辟开发。（2）频年来公司好意思国收入占比下跌，有望进一步减少交易摩擦风险。

　　风险指示：主要客户销售下滑、汇率波动、交易摩擦加重的风险。

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